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中信建投转换期的现实演进

发布时间:2019-08-15 11:53:44

中信建投:转换期的现实演进 2010-11-09 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

研究逻辑:

当前,欧美经济复苏乏力,美联储通过进二次量化宽松政策来提振物价和就业水平,中国经济则由于需求未被破坏,正从二次去库存向库存重建转换,但价格水平的高企使得这一进程的力度和持续时长受到干扰,各国经济复苏步调的不一致,使得不同经济体间的政策目标大相径庭,全球政治博弈仍在继续。

主要观点:

在全球流动性释放的预期影响下,10月份的市场出现了较为明显的上涨,行情脉络沿着人民币对外升值和对内贬值展开,而后随着五中全会及随后的加息而深化。

在中国真实需求未被破坏,而货币泛滥的背景下,价格与需求相互引致,库存重建已经展开,欧美的复苏力度依然有限,宽松货币政策将常态化。

就本次二次去库存而言,价格的回落相当有限,有效底部并未如期出现,二次去库存并不彻底,这也潜在的拉长了从库存重建到中周期繁荣开启之间的时空距离。

从库存周期的角度来看,节能减排对钢铁、化工行业的影响在有所缓和,大多数行业渐次进入补库存阶段,成本压力在产业链间传导分配,对不同行业的利润趋势产生阶段性影响。

就11月份的市场而言,在美国QE2推出,而中国选择价格工具来降低全社会通胀预期的情形下,年内流动性的边际效应在递减,市场预期逐步发生分化,维持震荡。

配置策略:

我们认为,在内部通胀压力升温的情形下,年内流动性的高峰已过,而通胀高峰的来临,使得政策紧缩压力升温,上游资源类行业面临兑现压力,在价格高企下展开的库存重建面临反复,周期性行业在估值修复之后,后续动能衰减,在通胀预期中期化的背景下,消费类行业的相对配置价值再次提升,轻资产类的科技型公司亦受益于结构调整和无政策压力,值得关注,同时,先进制造业依然是配置的核心,但要区分价格压力对不同细分领域企业的影响,继续看好节能环保、信息技术、军工、海工、能源类装备制造企业。

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