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中投证券经济企稳概率增大或支撑市场

发布时间:2019-08-15 16:22:09

中投证券:经济企稳概率增大或支撑市场 2012-10-14 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

上周市场走势基本符合我们判断,指数在站上整数点位之后,继续上攻仍受到基本面预期拖累,市场的谨慎情绪并未明显缓解,指数平稳题材相对活跃。

上周主要工业品价格(煤炭、钢、水泥)继续验证阶段弱平衡特征,周期板块有望维持平稳1、螺纹钢价格有一定反弹,库存低位有所反弹。2、上周水泥价格趋升城市比率仍较高。 、煤炭库存继续下降,价格较为平稳。主要工业品价格连续数周数据预示经济阶段底部,但数据显示反弹可能有限。

社会融资规模(1.65万亿)符合我们高位运行的判断,数据总体对市场偏正面,实体经济四季度磨底企稳的可能性增加,但更需关注数据结构。1、9月数据更多体现季末效应。9月总量不及 月、6月,其中信贷低于预期。2、9月回升主要由表外融资所拉动。结构上,值得关注的是新增委托贷款和信托贷款的规模出现明显增加,前者创出今年新高,后者接近今年高点。背后隐含的可能是融资风险较大导致传统的信贷渠道无法走通而被迫寻求高成本融资方式,代价则是未来潜伏的金融风险。我们并不认为目前表外融资规模大幅增加是央行货币政策的调控目标,特别是考虑到表外融资旺盛可能带来资产和商品价格上涨压力,目前表外融资规模扩大反而带来融资环境收紧的可能。从未来央行货币政策的走向来看,其放松的空间将继续收窄,价格约束作用可能会逐步显现。

我们认为货币增量总体呈稳定增长态势。1、9月份M1、M2增速双双大幅回升,而三季度货币增量相比上半年逐季回落,主要原因在于去年的低基数效应。2、企业现金流并未出现显著的积极变化,企业在扣除财政存款和企业贷款后的企业新增存款仍然为负,这反映出当前终端需求是否出现根本改善仍然存疑,M1是否续升仍有不确定性。

借鉴美股经济底与市场表现的关系,我们统计了二战以后总共14次GDP增速阶段底部,经济见底前后,道指-2Q、-1Q、1Q、2Q获的正收益的概率71%、92%、86%、71%。虽然对经济特别是远期经济仍有担心,但是对于阶段企稳概率增大的四季度,我们维持季报建议卖出不再最优、下跌买入但不追涨的判断。

本周关注周四(18日)公布的三季度经济数据,包括持续披露的三季报数据,预计仍会对市场有所压制。

配臵建议:结合估值与基本面匹配度,维持景气度配臵。金融(银行、保险、券商)、有色(黄金)、煤炭、信息服务、医药、食品,关注超跌板块(如机械)。

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